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　　来源：成子微语

　　1 、五粮液业绩大“变脸
”。

　　4月30日
，五粮液发布2025年年报及2026年一季报，全面披露公司经营业绩情况 。同时 ，公司发布对前期会计差错更正公告及更新后的财报
。此外
，五粮液还抛出80亿元至100亿元的回购计划。

　　2025年年报显示，公司实现营业收入405.29亿元 ，同比下降54.55%；归属于上市公司股东的净利润89.54亿元，同比下降71.89% 。利润分配方面
，公司拟以38.82亿为基数，向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税） ，不送红股
，不以公积金转增股本
。

　　2026年第一季度，五粮液报告期内实现营业收入228.38亿元 ，同比增长33.67%；归属于上市公司股东的净利润为80.63亿元
，同比增长82.57%。公司表示，业绩变动主要系上年同期基数较低 ，同比有所增长 。

　　关于2025年业绩情况
，五粮液在年报中说明，报告期内白酒行业进入深度调整周期 ，消费场景收缩
、存量竞争加剧
，导致销量下降、阶段性库存增加，对当期收入造成一定冲击
。

　　五粮液还同步发布了2025年一季报 、半年报和三季报三份“更新报告 ” ，对此前已披露的季度数据进行追溯调减。其中，2025年前三季度的营收由此前披露的609.45亿元调减至306.38亿元
，归母净利润从215.11亿元调减至64.75亿元，下调幅度分别约50%和70% 。

　　五粮液在同日发布的关于前期会计差错更正的公告中表示 ，基于对2025年业务模式的梳理及谨慎性原则
，公司调整2025年部分业务收入确认相关核算。公司明确，本次会计差错更正 ，不会导致公司已披露的相关年度报表出现盈亏性质的改变
，不会导致已披露年度财务报表的期末净资产发生净资产为负的情形
。

　　此外，在披露两份财报的同时 ，五粮液同步发布回购方案。公司拟以集中竞价方式回购股份
，资金总额不低于80亿元且不超过100亿元，回购价格不超过153.59元/股 ，回购股份将用于减少公司注册资本 。

　　川剧里最能吸引看客的是那个“变脸”戏法
，常常令人猝不及防
、眼花缭乱、不可思议；四川的白酒历经历史的沉淀，酒浓而香 、醇 ，令人迷恋！

　　五粮液的这两份延期报告，无疑是一记炸雷！投资者懵逼
，讶然，惊掉下巴！

　　《宜宾五粮液股份有限公司关于前期会计差错更正的公告》拉开“修史
”序幕：2025年一季度经营数据从369亿“修正”为171亿 ，净利润从148.6亿的净利润“修正 ”为44亿
，销量从2.7万吨“修正
”为8654吨
。

　　依此类推------整个2025年三个季度经营数据全部“焕然一新”------堪比韩国的整容术！

　　只是，整容术的目的是好看 ，这个“整容 ”的目的却是“恶心人
”！

　　哪个才是事实？

　　如果我相信更新前的
，就需要怀疑更新后的：怀疑更新后的最新数据，投资就将无所失从。如果我相信更新后的 ，那么更新前的数据又算什么呢？依照更新前的数据做出的投资决策造成的损失又算什么呢？算我这类投资者“一厢情愿”
，为幼稚付出的代价？

　　而且，五粮液是国有控股 ，是国有控股的几千亿市值上市公司
，是投资者的信仰，是投资的基石 。出现这种情况你敢想？你愿想？你能想得明白？

　　关键的关键是 ，更新前的数据如果为假，这个假的数据又是如何登堂入室的？更远年度的数据又是不是真的？我们不禁要怀疑
，这个市场里又有多少数据是真的？我们又该如何才能确保更新后的数据才是真实可信的？

　　在政策层面大力宣传保护投资者利益的当下，这又是如何做到的呢？

　　这要是在美股市场 ，会不会被强制退市？

　　有点心力交瘁！

　　那就退出这个操蛋的市场？

　　由不得不相信经济学家吴敬琏那个“A股是赌场 ”的定论！

　　还能不能好好做投资了？

　　有朋友说
，价值投资者最怕的不是利空，是面对一团迷雾时无法给企业定价
。当报表数据连基本的连续性和可信度都无法保证 ，任何估值模型都是笑话。五粮液这波操作
，真正伤害的正是那些认真看财报
、信任公开信息的长期投资者 。

　　五粮液，你可以跌 ，但你别骗
。你可以亏
，但你别装。财务游戏可以骗过K线，但骗不过时代 。

　　话又说回来 ，退出A股市场
，那一点血汗换来的小资金能到哪里去？该到哪里去？现金为王？铁定会贬值的现金，又如何为王？房地产？黄金？比特币？国际市场？那些真正有“鱼
”的地方 ，又没有你下钩的去处！

　　我了个去！

　　“大A虐我千百遍，我待大A如初恋”！离不开A股
，离开五粮液可行？只是，你又如何保证 ，你的下一个“初恋对象 ”会不会又是另一个“五粮液
”呢？而且
，在这个市场里，那些貌似好得不得了的上市公司 ，价格已经令我这个有着“恐高症”的投资者心惊胆战
，还如何下得去手！

　　市场是效率的催化剂，市场的失效一定导向一些不可言说的可怕后果！如何在失效的市场里生存？需要重新捋一捋！

　　在想明白之前 ，面对五粮液的花哨“变脸 ”
，只好以不变应万变：变更前后的2025年度数据都已不可信，只能选择相信更远年度及最新的一季报数据！

　　以此数据为基础 ，大致能看到一些规律：五粮液历年的一季度利润
，大致对应年度利润的五分之二
。如此，2026年一季报81亿大致对应年度200亿 ，落在个人此前推演的消极“腰斩”之上，算是偏利好。

　　叠加100亿回购注销
，大概可以提升股东价值2.5个百分点 。如果分红政策提升到净利润的70%，100元的持仓成本 ，年度分红收益率将达到3.8%
，与这个社会无风险收益率相比，还算过得去！

　　现在的问题是 ，五粮液的品牌会不会因此受损？并由此波及企业将来的经营？个人以为不会！毕竟
，消费白酒的人，很少听说是从资本市场入局的！